柏楚电子(688188)：业绩实现快速增长 持续优化产品结构

事件：

公司于2023 年8 月15 日收盘后发布《2023 年半年度报告》。

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点评：

业务订单持续向好，业绩实现快速成长

2023 年上半年，公司实现营业收入66109.62 万元，同比增长61.69%；实现归母净利润36203.47 万元，同比增长46.08%；实现扣非归母净利润34117.42 万元，同比增长42.87%；实现经营活动产生的现金流量净额39554.45 万元，同比增长36.43%。营业收入增长主要系公司不断开拓新市场，进一步优化产品结构，激光加工控制系统业务订单量持续增长，智能切割头业务订单量增幅较大导致。

顺应行业发展趋势，王牌组合优势效应显现

公司持续基于激光切割业务进行纵向拓展，建设总线激光切割系统智能化升级募投项目，布局智能切割头方向，实现“软硬件协调，智能化控制”，顺应更高功率、更快速度、更高精度方向发展的行业趋势。分产品看，2023年上半年，板卡系统实现收入1.68 亿元，同比增长54.23%；总线系统实现收入1.46 亿元，同比增长91.47%；随动系统实现收入1.01 亿元，同比下降2.46%；切割头实现收入1.53 亿元。高功率方面，总线系统+智能切割头的王牌组合通过协同效应将高功率场景下的技术优势持续放大，带动国内市场占有率持续提升。此外，公司通过多维度多层次的技术迭代与优化，顺利将产品方案应用于更高功率加工场景，实现加工材料的“厚薄兼顾”，并通过智能传感器的加载可实现缝宽闭环等领先功能。

持续加大研发投入，夯实平台基础能力

2023 年上半年，公司研发费用为8354.65 万元，同比增长93.11%，研发投入全部费用化，占营业收入比例为12.64%，较上年同期增加2.06 个百分点，主要系本期研发人员数量增加，薪酬相应增加，以及向研发人员施行股票激励计划产生的股份支付费用增加所致。截至2023 年6 月30 日，公司研发人员数量达316 人，占公司总人数比例为41.20%。公司持续加大对平台基础能力建设的投入，以五大核心技术为基础，坚持技术预研+下沉终端双向驱动，持续基于激光切割业务进行纵向拓展，布局智能切割头、工业互联网领域，并基于工业自动化进行横向拓展，布局精密加工、智能焊接领域。

盈利预测与投资建议

公司主要从事激光加工自动化领域的产品研发及系统销售，在计算机图形学、运动控制及机器视觉核心算法等方面拥有自主研发能力，未来成长空间广阔。参考上半年的经营情况，上调公司2023-2025 年的营业收入预测至12.65、17.10、22.36 亿元，上调归母净利润预测至6.88、9.55、12.68 亿元，EPS 为4.70、6.53、8.67 元，对应PE 为52.11、37.51、28.26 倍。

过去三年，公司PE 主要运行在45-95 倍之间，考虑到公司的成长性，上调2023 年的目标PE 至60 倍，对应目标价为282.00 元。维持“买入”评级。

风险提示

核心竞争力风险；经营风险；行业风险；宏观环境风险。