“胜率”还是“赔率”，这是一个问题

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今年以来，A股市场呈现极端的分化，“人工智能”和“中特估”表现强势，其他板块则明显偏弱。有意思的是，“人工智能”和“中特估”其实是两类资产，买“人工智能”的投资者看重的是其远大前程，而买“中特估”的投资者看重的则是安全边际。换言之，前者追求投资的“赔率”，后者追求投资的“胜率”。

今年“横空出世”ChatGPT具有非常强大的文本生成能力，除了能更好地理解上下文解题，模仿某种风格写作，编写特定用途代码之外，还能有效提升办公软件的效率，使不少投资者对“人工智能”的前景产生憧憬，出现了沾边就涨的情况。

从美国互联网泡沫的经验来看，技术进步与股票表现不能简单划等号。当年，美股也曾出现过沾边“互联网”即大涨的情况。众所周知，互联网技术确实得到了突飞猛进的发展，但大多数“炒热点”股票均以退市告终，仅少数几家企业存活并壮大起来。由此可见，买科技空间很大，但幸运儿不多，重视的是“赔率”。

相对来说，“中特估”则强调优秀央国企的估值提升，既具有低估值的安全边际，又拥有政策的友好加持，“胜率”会相对较高，但“赔率”或相对有限。由此可见，今年市场表现较好的两个方向，“人工智能”更强调“赔率”，而“中特估”则强调“胜率”，两者的投资逻辑并不相同。

值得注意的是，今年投资者情绪相对悲观，配置上才会集中于“胜率”和“赔率”两个极端，而更为中庸的消费则遭到抛弃。如果未来政策持续发力，则有望带来情绪的修复，以及配置上向中庸的切换。